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　　铜：维系轰动样式

　　1、宏不雅。外洋方面，好意思联储在6月议息会议上保管利率在4.25%-4.5%不变，这亦然年内第四次保捏利率区间不变。好意思联储主席鲍威尔示意当今好意思国经济地方褂讪，加征关税可能会推高好意思国的价钱，关税对通胀的影响可能会愈加刚烈，瞻望将来数月将出现一定幅度的通胀压力上升，对做事阛阓示意舒心。特朗普周内数次喊话好意思联储条款其降息。关税说念判方面，欧盟正寻求与好意思国达成英国式买卖公约。地缘政事方面，好意思过错伊朗核步调，中东冲突有所升级。国内方面，5月事济数据全体呈现“冷热不均”的样式。工业增多值推崇尚可，社零增速显着教会，消费品以旧换新计谋捏续显效；房地产同比跌幅扩大，基建、制造业同比增速略有下降。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史极低位，维系着铜精矿病笃心情，依然是基本面的强援救身分。精铜产量方面，6月电解铜预估产量113.11万吨，环比下降0.6%，同比增多12.5%，产量环比5月小幅下降，天然冶真金不怕火处于耗损阶段，但主动减产意愿依然不是很强，这也反过来再次援救着铜精矿报价。进口方面，国内5月精铜净进口同比下降12.51%至21.93万吨，累计同比下降18.54%；5月废铜进口量环比下降9.55%至18.52万金属吨，同比下降6.63%，累计同比下降1.98% ，精铜和废铜进口量相连两月双降，国内现货铜突显病笃态势。库存方面来看，截止6月20日大众铜显性库存较前次（13日）统计下降0.5万吨至49.2万吨；其中LME库存下降15275吨至99200吨；Comex库存增多4673吨至18.25万吨；国内精湛铜社会库存周度增多0.11万吨至14.59万吨，保税区库存增多0.46万吨至6.43万吨。需求方面，高铜价高升水，卑劣采购相对严慎，末端需求订单慢慢放缓。

　　3、不雅点。铜依然维系轰动样式，天然有伊以冲突，但阛阓在担忧冲突加重影响大众经济以及冲突完了后的风险偏好之间来回扭捏，多空力量暂无力冲破现时轰动样式。不外需要留神的是，跟着LME库存降至10万吨以下，升水出现快速回升态势，Comex铜库存增幅也难以对消LME库存下降；另外，国内天然有所累库，但在进口双降下，累库量级瞻望有限，升水再度走高在所不免，也未能灵验体现淡季需求偏弱效应。因此详细来看，天然投资者因宏不雅和地缘身分多变担忧需求不细目性，但铜强践诺正日益强化，存在潜在的逢低买入样式，短期在宏微未能灵验共振下维系轰动样式的判断，持续情切78000~80000元/吨区间。

　　镍&不锈钢：压力渐显

　　1、供给：周度印尼红土镍矿1.2%保管25好意思元/湿吨，1.6%着落0.4好意思元/吨至55.4好意思元/湿吨；印尼镍矿升贴水保管27好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%和1.8%镍矿均小幅着落1好意思元/湿吨至7.5和8好意思元/湿吨，0.9%镍矿保管14.5好意思元/湿吨；镍铁端，近期阛阓成交相对冷清，参考招标价钱940元/镍点，买卖商报价小幅着落。出进口方面，5月电镍进口环比下降8.5%至1.75万吨，出口环比下降18.8%至1.4万吨、镍铁进口环比增多7%至10.5万镍吨、中间品进口环比增多1%至2.66万镍吨、硫酸镍进口环比减少44%至1.1万镍吨。

　　2、需求：不锈钢方面，周度仓单库存环比减少0.5万吨至11.4万吨；天下主流阛阓不锈钢89仓库口径社会总库存周环比增多1.19万吨至115.7万吨，其中300系环比增多0.6万吨至69.2万吨；出进口方面，5月不锈钢进口环比下降12%至12.5万吨，出口环比下降3%至43.6万吨；供应端，据Mysteel调研，6月国内43家不锈钢厂排产336.23万吨，月环比减少2.91%，同比增多2.24%，其中300系179.12万吨，月环比增多0.36%，同比增多8.35%，粗钢产量全体减产力度远低于库存增速；消费端，据产业在线最新发布的三大白电排产文书暴露，2025年6月空冰洗排产系数总量共计3515万台，较旧年同期分娩实绩高涨7.3%。新动力方面，出进口方面，5月三元先行者体出口环比增多25%至6186吨；5月三元材料出口环比减少3%至8775吨；周度三元材料库存环比增多441吨至15298吨；周度电芯产量环比减少2.3%至22.74Wh，其中铁锂环比减少2%至15.61GWh，三元环比减少2.9%至7.13GWh；据乘联会，初步推算本月狭义乘用车零卖总阛阓界限约为200.0万辆傍边，同比旧年增长13.4%，环比上月增长3.2%，其中新动力零卖瞻望可达110万，渗入率回升至55%傍边。

　　3、库存：周内LME库存增多7602吨至205140吨；沪镍库存减少96吨至21669吨，社会库存减少1160吨至38223吨，保税区库存保管5000吨

　　4、不雅点：音问面，据彭博，印尼拟对镍园区环境违纪开启制裁。镍矿方面，菲律宾部分镍矿升水着落，印尼内贸价钱小幅着落。不锈钢方面，镍铁和铬铁报价均有所走弱，老本援救下移，6月天然系数环比减产，但300系仍环比小幅增多，全体阛阓仍保管富有景色。新动力方面，硫酸镍供需双弱，价钱走弱。一级镍，周度国内库存小幅去库，LME库存周环比增多。短期来看，原料价钱坚挺为托底，但阛阓短缺信心，短期情切镍矿升水和一级镍库存推崇，警惕外洋计谋变化，中期需求制约基本面仍或偏空。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：心情不对，区间调度

　　氧化铝期货轰动偏强，截止20日主力收至2890元/吨，周度涨幅1.3%。沪铝轰动偏强，周内主力收至20465元/吨，周度涨幅0.1%。铝合金轰动偏强，周内主力收至19640元/吨，周度涨幅1.1%

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.4%至79.92%，用矿老天职化、各地增减产并行。山西延续复产节律，河南开工捏稳，山东及广西降负荷。电解铝方面，供给保管高稳，短期暂无新增和置换计较。据SMM，瞻望6月国内冶金级氧化铝入手产能增至8795万吨，产量723万吨，环比下滑0.8%，同比增长5.7%；6月国内电解铝入手产能捏稳在4391万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.1%，同比增长1.7%，铝水比小幅回涨至76%。

　　2、需求：铝价高位和淡季转深影响重复，周内加工企业平均开工率下调0.6%至59.8%，其中再生铝合金开工率下调0.3%至53.6%。分版本看，铝线缆开工率捏稳在63.2%，铝型材开工率下调1.5%至52.5%，铝板带开工率下调0.6%至65%，铝箔开工率下调0.4%至70.7%。铝棒加工费稳中有跌，包头捏稳，无锡上调20元/吨，新疆河南临沂广东下调50-110元/吨；铝杆加工费山东河南内蒙广东下调50-150元/吨。

　　3、库存：走动所库存方面，氧化铝周度去库3.28万吨至4.65万吨；沪铝周度去库5517吨至10.45万吨；LME周度去库10650吨至34.5万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.12万吨至3.7万吨；铝锭周度去库1.1吨至44.9万吨；铝棒周度累库0.7万吨至13.45万吨。

　　4、不雅点：氧化铝受制于复产压力，角落富有走动逻辑未改，矿价进一步回调，远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间轰动为主，情切几内亚矿山说念判进展。好意思利率保管原状，中东地缘纷争频发，宏不雅风险计价再度加码。需求角落走弱态势慢慢修复，与低铸锭量和低仓单挤仓效应间存在博弈。探究两万上方区间操手脚主，警惕波动风险，恭候宏不雅心情辉煌与库存拐点出现。废铝老本援救仍在，铝合金盘面逐渐与当期保太脱钩，捏续情切回荡作念多AD-AL价差契机。

　　工业硅&多晶硅：供给分化，凹凸不对

　　周内多晶硅轰动走弱，20日主力2507收于31700元/吨，周度跌幅5.92%；工业硅期货轰动偏强，主力2509收于7435元/吨，周度涨幅0.54%。现货延续回调，其中欠亨氧553捏稳在8350元/吨，通氧553捏稳在8250元/吨，421捏稳在8400元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增多3580吨至7.66万吨，周度开炉率增多0.63%至30.8%，周内开炉数目增多5台至243台。朔方出现复产，新疆完了停产熟习周内新开8台矿热炉，青海新关1台硅炉；西南地区，四川新开1台矿热炉，云南保管17台硅炉，青海吉林各新关1台硅炉，辽宁关停2台，其他地区周内无开工变动。

　　2、需求：多晶硅P型着落1300元/吨至3.02万元/吨，N型着落1300元/吨至3.4万元/吨。末端抢装退坡，组件阛阓加快降温，拉晶端原料储备充裕，新单保管朝上压价策略，混包料照旧现时阛阓主流采购标的。有机硅周度价钱下调800元/吨至10200-11500元/吨，因建筑及家装需求捏续走弱，卑劣采购量级乏力，上游挺价策略难认为继，周内山东大厂报价屡次回调，不排斥单体厂再度转头泊车降负节律。多晶硅周度产量捏稳在2.13万吨，DMC周度产量环比增长100吨至4.65万吨。

　　3、库存：走动所方面，工业硅周度全体去库13705吨至27.6万吨，多晶硅周度捏稳在7.8万吨。社库方面，工业硅周度累库7200吨至43.85万吨，其中厂库累库6200吨至26.65万吨；黄埔港捏稳在5.5万吨，天津港累库1000吨至6.8万吨，昆明港捏稳在4.8万吨。多晶硅周度去库100吨至26.53万吨。

　　4．不雅点：西南复产增速干涉瓶颈期，卑劣稍有排产放量，需求短期回暖，硅厂重拾封盘不报策略，工业硅止跌但反弹难及前高位置，以区间高抛低吸为主。6月多晶硅北减南增，西南复产增量更为明确，末端需求大幅转弱，从下到上压价态延续，多晶硅仍以偏空念念路对待。月内双硅角落或有顷刻间不对，捏续情切双硅复产动向和比价干系，阶段探究作念空PS-SI价差契机。

　　碳酸锂：劣势轰动 静待拐点

　　1、供给：周度产量环比增多335吨至18462吨，其中锂辉石增多270吨至8978吨，锂云母环比增多60吨至4882吨，盐湖提锂环比增多40吨至3017吨，回收提锂环比减少35吨至1585吨。出进口方面，5月碳酸锂进口环比下降25%至21146吨，其中自智利环比减少34%至13393吨，自阿根廷环比减少3%至6626吨；5月氢氧化锂出口环比增多32%至5585吨，其中出口至日韩环比增多66%至3389吨，出口至日本环比下降1%至1741吨。

　　2、需求：正极库存方面，周度三元材料库存环比增多441吨至15298吨、周度磷酸铁锂库存环比增多468吨至86570吨。出进口方面，5月三元先行者体出口环比增多25%至6186吨；三元材料出口环比减少3%至8775吨；磷酸铁锂出口环比减少18%至941吨。周度电芯产量环比减少2.3%至22.74Wh，其中铁锂环比减少2%至15.61GWh，三元环比减少2.9%至7.13GWh。据乘联会，初步推算本月狭义乘用车零卖总阛阓界限约为200.0万辆傍边，同比旧年增长13.4%，环比上月增长3.2%，其中新动力零卖瞻望可达110万，渗入率回升至55%傍边。

　　3、库存：周度库存环比增多1352吨至134901吨，其中卑劣减少320吨至40366吨，中间形势增多700吨至35910吨，上游增多972吨至58625吨。

　　4、不雅点：价钱方面，周度锂盐、锂矿价钱小幅着落。供应端，周度碳酸锂产量环比有增，6月碳酸锂产量环比增多超9%。需求端，周度库存盘活天数均有增多，磷酸铁锂相对增多显着，6月两大正极材料耗损碳酸锂环比下降10%。库存端，社会总库存延续增多，碳酸锂总库存盘活天数上升至2个月傍边，同期，锂矿库存环比小幅增多，6月适值财报浮现季，外洋发运量亦有增多，当今全体锂矿+锂盐库存水平达到3.5个月傍边，库存压力较大。现时价钱水平基本处在阶段性底部位置，从锂矿价钱600-610好意思金来看短期仍有援救，然而基本面仍未有拐点出现，阛阓心情仍然偏空，因此，短期价钱仍偏劣势轰动入手，需要情切锂矿价钱是否会再一次带动锂盐价钱着落，以及警惕07合约的捏仓情况。

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职守剪辑：李铁民